2012年二、三季度，是一些主要经济指标见底的转折点。这些见底指标包括：基建投资增速、实际消费增速、CPI等。这使得GDP增速在二季度见底的可能性较大。

　　2012年全年，有两大指标难言见底，一是规模以上企业的净利润率，二是外资外贸的趋势。

　　关于规模以上企业的利润水平，目前已从去年的6.3%逐步下降到5.3%-5.5%，但仍有持续下行的压力。中国实体经济将经历从去库存到去产能的进程，5.3%-5.5%的水平不足以推动部分企业陷入财务困境，并最终促成企业之间的兼并、收购和破产浪潮。

　　关于外资外贸的趋势，考虑到除美国经济之外，全球经济增长的压力，中国外资外贸暂时还难以观察到趋势性的结果。

　　考虑到6-9月份较低的CPI水平，因此进一步降息的预期在逐步积累。我们认为再度降息的可能性存在，且以直接降低贷款基准利率为主。一是较低的通胀水平为进一步降息创造了条件;二是年内第一次降息之后，银行贷款加权利率下行较为缓慢;三是首次降息力度较弱，利率市场化色彩较浓，给第二次降息留下了操作空间。但经济增长下行期，降息在年内对企业净利润的增长贡献比较有限。

　　考虑到春节至今的政策刺激力度未对A股市场构成较好支撑，但加总规模不小。考虑到基建投资增速的上升、大项目的加速审批以及小微企业专向债三项，春节以来的政策预微调力度可能已在约4000亿元，维持此力度全年的刺激总量可能在8000亿-10000亿元之间，中期恐怕很难再出现力度更大的刺激政策。

　　展望预期的政策，即便已经或将要落实的，也无法改变市场的宏观面、基本面和流动性。宏观面短期见底但中期增长放缓;基本面企业财务状况仍将承受压力;流动性状况也未必乐观。

　　进一步展望流动性，其受到三大因素困扰：一是企业相互拖欠增加，二是资本外流仍然较为严峻，三是2013年银行业承受补充资本、息差收窄等多重压力。结果可能是，在央行调降存款准备金率和利率之后，银行业总体上存款增长缓慢，贷存比居高不下，银行持续放贷能力逐步弱化，M2增速和M1增速之间的差异没有明显收缩。

　　(据7月4日《第一财经日报》文章综合整理分析)